作者:钟宁桦 刘志阔 何嘉鑫 苏楚林
作者单位:同济大学经济与管理学院等
载《经济研究》2016年第7期
摘要:我国经济应该去杠杆还是加杠杆?基于1998-2013年间近400万个我国规模以上工业企业负债率的分析,本文提供三方面的证据以初步回答这一问题。首先,我们发现:在这16年内,样本企业呈现出了显著的、整体性的去杠杆趋势,平均负债率从1998年的65%持续下降到2013年的51%;与此同时,显著加杠杆的是数千家大型、国有、上市的企业。第二,样本企业的一些重要特征发生了显著变化,包括经营性风险上升、有形资产比例下降以及盈利能力提高,这些变化都和负债率的整体下降是一致的。我们进一步发现,私营企业的企业特征与其负债率之间的关系与西方企业高度一致;然而企业层面的因素却不能解释国有企业的负债率。第三,一方面,资金配置对于国有企业的偏向性越来越强;另一方面,负利润的“僵尸”企业更容易得到贷款的现象在2008年之前可能就存在了,而2008年之后更加显著。
关键词:去杠杆;非金融企业负债;资本结构;规模以上工业企业数据