作者：金祥义 张文菲

作者单位：南开大学经济学院

载《金融经济学研究》2017年第6期

摘要：中国对外开放程度及人民币汇率市场化程度的提高，可能影响微观企业的经营和利润对汇率变动的敏感性。利用2003-2015年制造业上市公司的面板数据，试图发掘汇率变化、企业投资之间的关系，验证汇率波动是否通过资产负债表效应影响企业的投资决策。通过动态面板回归分析发现，中国制造业上市公司的投资主要受汇率变动所带来的净值变动、企业信贷量、企业绩效等因素影响，出口部门相对于非出口部门存在更为显著的资产负债表效应，人民币汇率变化日益成为影响企业投资的重要因素。此外，外汇风险规模越大的企业，汇兑损益对汇率变动的弹性反而较小，意味着随着外债程度的增加，企业越趋向于采用金融对冲手段来规避汇兑风险，从而某种程度上降低了风险暴露。

关键词：汇率变动；资产负债表渠道；汇兑损益